- Razočaravajući podaci sa američkog tržišta rada oborili su verovatnoću rasta kamata u oktobru sa preko 70% na svega 14%, ali zlato nije uspelo da razvije održiv rast.
- Prinosi na dugoročne obveznice SAD dostigli su najviše nivoe još od 2002. godine, dok se realni prinos na desetogodišnji dug približio koti od 3% pod pritiskom duga većeg od 40 biliona dolara.
- Zalihe zlata u globalnim ETF fondovima porasle su sa 96,5 na 99 miliona unci, signalizirajući da institucionalni investitori koriste pad cene za akumulaciju pozicija.
- Kritična linija odbrane za XAU/USD nalazi se na 4.110 dolara, dok prelazak iznad 4.200 i 4.235 dolara predstavlja preduslov za preokret trenda ka 4.300 dolara.
Paradoks slabih makroekonomskih podataka i ranjivost plemenitih metala
Najnoviji izveštaj o zaposlenosti van poljoprivrednog sektora (Nonfarm Payrolls) ponudio je scenario kakav bi analitičari zlata u teoriji smatrali idealnim za skok cena. Američka privreda stvorila je svega 29.000 radnih mesta, što je drastično ispod očekivanih 90.000. Dodatno, podaci za prethodna dva meseca korigovani su naniže za ukupno 60.000 radnih mesta, dok je stopa nezaposlenosti blago porasla na 4,2%. Za Federalne rezerve, koje su samo nekoliko sedmica ranije donele odluku o povećanju referentne kamatne stope — prvo takvo zatezanje u gotovo tri godine — ovo je predstavljao jasan znak usporavanja ekonomske aktivnosti.
Tržišta su momentalno reagovala: verovatnoća novog podizanja kamata na oktobarskom sastanku FOMC-a strmoglavila se sa više od 70% na oko 14%. Međutim, umesto eksplozivnog rasta, zlato (XAU/USD) je zabeležilo tek kratkotrajan skok, da bi ubrzo potonulo ka dvomesečnom minimumu. Tržišna dinamika se tako pretvorila u obrazac u kome dobre makroekonomske vesti donose tek ograničen oporavak, dok dominantne prodajne sile drže cene pod kontinuiranim pritiskom.
Strukturni pritisak sa dugog kraja krive prinosa
Ključni razlog zbog koga slabljenje tržišta rada nije pokrenulo jači talas kupovine leži u ponašanju prinosa na američki državni dug. Dok su kratkoročne stope reagovale na promenu monetarnih očekivanja, prinosi na dugoročne obveznice beleže petu uzastopnu sedmicu rasta. Prinosi na 10-godišnje i 30-godišnje obveznice SAD popeli su se na nivoe neviđene još od 2002. godine, a realni prinos na desetogodišnje obveznice opasno se približio pragu od 3%.
Dug od 40 biliona dolara i premija na rok
Za razliku od kratkoročnih stopa koje diktira monetarna politika centralne banke, dugi kraj krive određen je inflacionim očekivanjima, fiskalnim deficitom i takozvanom premijom na rok. Kako je javni dug Sjedinjenih Američkih Država premašio 40 biliona dolara, masovna emisija trezorskih zapisa stavlja apsorpcioni kapacitet tržišta na ozbiljan ispit. Povećana ponuda državnog duga gura prinose naviše, što istovremeno osnažuje američki dolar. U okruženju u kome gotovina i obveznice nose visoke realne prinose, oportunitetni trošak držanja beskamatne imovine poput zlata naglo raste.
Geopolitika i energetska inflaciona zamka
Paralelno sa kretanjima na tržištu duga, geopolitičke tenzije na Bliskom istoku ne pružaju očekivano utočište plemenitim metalima. Eskalacija sukoba — uključujući udare hutskih snaga na ciljeve u Rijadu i postrojenja kompanije Saudi Aramco, kao i pretnje zatvaranjem moreuza Hormuz dok se ne ispuni sedam iranskih uslova — gura cene nafte naviše. U sadašnjoj konstelaciji, skok cena energenata deluje kao inflatorna pretnja koja podstiče rast prinosa na obveznice, čime se neutrališe klasični status zlata kao bezbednog utočišta.
Tehnički nivoi za XAU/USD i ponašanje institucionalnih investitora
Na tehničkom planu, cena zlata je probila ranije nivoe podrške na 4.235 i 4.200 dolara, dodirnuvši zonu od 4.110 dolara. Iako je usledio skroman odskok, cena ostaje zarobljena u donjoj polovini raspona između 4.110 i 4.235 dolara, što sugeriše da medvedi i dalje imaju kontrolu nad kratkoročnim trendom.
Kritični nivoi podrške i otpora
Nivo od 4.110 dolara predstavlja poslednju liniju odbrane. Ukoliko prodavci uspeju da probiju ovu barijeru, otvara se prostor za dublju korekciju prema psihološkoj granici od 4.000 dolara. Sa gornje strane, prvi signal preokreta bio bi povratak iznad 4.200 dolara. Tek probijanje kote od 4.235 dolara potvrdilo bi povratak kupaca i omogućilo testiranje ciljanog nivoa oko 4.300 dolara. Dodatni faktor privremene nelikvidnosti predstavljao je i kineski praznik Zlatna nedelja (Golden Week), usled koga je izostao uobičajeni fizički impuls kupaca sa azijskog kontinenta.
Akumulacija kroz ETF fondove pruža zaštitni pod
Uprkos tehničkoj slabosti i nepovoljnom makroekonomskom okruženju, podaci o tokovima kapitala otkrivaju intrigantnu divergenciju. Ukupne zalihe zlata u globalnim ETF fondovima porasle su sa približno 96,5 miliona unci u julu na 99 miliona unci u tekućem periodu. Činjenica da kapital nije napustio tržište zlata tokom konsolidacije unutar raspona od 4.000 do 4.300 dolara ukazuje na to da institucionalni investitori planski koriste korekcije za izgradnju dugoročnih pozicija. Ovaj kontinuirani priliv predstavlja čvrstu osnovu koja sprečava dublji slom tržišta.
Monetarni rasplet: Zapisnik FOMC-a i aukcije duga
Ekonomski kalendar za tekuću sedmicu fokusira se na nekoliko ključnih tačaka koje bi mogle definisati sledeći talas volatilnosti. Pored izveštaja o ISM indeksu usluga, najveću pažnju privlači objavljivanje zapisnika sa septembarskog sastanka Federalnih rezervi. Tržišta traže uvid u to koliko je članova odbora podržalo ideju o još jednom povećanju stopa pre kraja godine.
Iako septembarski sastanak nije uključivao najnovije, znatno slabije podatke o zaposlenosti, ukoliko zapisnik otkrije izrazito oštar (hawkish) ton zvaničnika, pritisak na kamatne stope ponovo će dovesti u pitanje nivo od 4.110 dolara. Istog dana zakazana je i aukcija 10-godišnjih obveznica SAD, dok sedmicu zaokružuje indeks potrošačkog raspoloženja Univerziteta u Mičigenu. Sve dok prinosi na dugi rok ne pokažu znakove trajnog povlačenja ili geopolitičke tenzije ne popuste kako bi spustile cenu nafte, pokušaji rasta zlata suočavaće se sa snažnim otporom.
