- Zlato i srebro su doživeli masovno čišćenje pozicija (wash-out): spot cena zlata skliznula je na 3.976 dolara po unci, dok je srebro pretrpelo drastičan pad na 53,0 dolara.
- Rasprodaja u američkom tehnološkom sektoru naterala je fondove na likvidaciju plemenitih metala radi pokrivanja maržnih zahteva, dok je skok nafte Brent na 117 dolara ponovo raspirio inflatorne strahove.
- Izveštaj CFTC-a otkriva osmomesečnu kapitulaciju: neto duge pozicije fondova (Managed Money) u zlatu smanjene su na 324 tone, dok su kod srebra potonule za čak 38% na 545 tona.
- StoneX procenjuje godišnji tržišni višak srebra na 7 do 11 nedelja svetske prerađivačke tražnje, uz pritisak konkurencije bakra u sektoru solarnih panela.
Kapitulacija na berzama: Kako su likvidnost i prinosi oborili plemenite metale
Nakon višemesečnog snažnog rasta, tržište plemenitih metala suočilo se sa brutalnim otrežnjenjem. Prema najnovijoj sveobuhvatnoj analizi koju potpisuje Rona O’Konel (Rhona O’Connell), direktorka sektora za analizu tržišta za EMEA i Aziju u finansijskoj grupaciji StoneX, raspoloženje investitora prema zlatu i srebru naglo se pogoršalo, što je rezultiralo tehničkim slomom ključnih nivoa podrške.
Spot cena zlata je krajem protekle sedmice probila psihološku granicu od 4.000 dolara i zabeležila minimum na 3.976 dolara po unci tokom trgovanja u Njujorku, pre nego što je početkom ove nedelje usledio blagi korektivni oporavak ka nivou od 4.020 dolara. Na zvaničnom fiksingu LBMA (London Bullion Market Association), popodnevna cena zlata pala je sa 4.140,72 dolara na 4.018,10 dolara po unci. Srebro je prošlo znatno gore: industrijski i monetarni metal našao se u slobodnom padu, dostigavši intradnevni minimum od 53,0 dolara po unci, dok je referentna LBMA cena korigovana sa 62,05 na 58,66 dolara.
Iako se zlato tradicionalno posmatra kao bezbedno utočište u vremenima globalnih previranja, mehanika savremenih finansijskih tržišta nametnula je suprotan ishod. Glavni okidač za talas prodaja bio je oštar pad na američkim berzama, predvođen gubicima u visokotehnološkom sektoru. Suočeni sa maržnim pozivima (margin calls) i potrebom za hitnim prikupljanjem gotovine, institucionalni investitori i hedž fondovi bili su prinuđeni da likvidiraju svoje najprofitabilnije i najlikvidnije pozicije — pre svega zlato.
Makroekonomska klešta: Energetski udar, prinosi na obveznice i ‘lepljiva’ inflacija
Pored pritiska sa tržišta akcija, plemeniti metali su se našli u sendviču između geopolitičkih tenzija i naglog rasta prinosa na državne obveznice, što je u potpunosti promenilo kalkulaciju oportunitetnog troška držanja neprinosne imovine.
Skok nafte Brent na 117 dolara i bauks kamatnih stopa
Eskalacija neprijateljstava na Bliskom istoku i napadi jemenskih Huta na saudijska naftna postrojenja katapultirali su cenu sirove nafte tipa Brent na čak 117 dolara po barelu. Ovaj dramatičan skok — sa nivoa od 70 dolara zabeleženih početkom jula — anulirao je 84% celokupnog pada sa aprilskog vrhunca od 126 dolara. Poskupljenje energenata odmah je aktiviralo alarme na tržištu duga, podgrevajući strahove da će inflacija ostati povišena znatno duže nego što se očekivalo.
Kao direktna posledica, prinosi na desetogodišnje američke trezorske zapise (US 10-Year Treasury) zadržali su se blizu nivoa od 4,99%, dok su dvogodišnji prinosi dostigli 4,71%. U takvom ambijentu, tržišta su bila prinuđena da ponovo procene tempo monetarnog popuštanja Federalnih rezervi, što je ojačalo dolar i stvorilo snažan čeoni vetar za plemenite metale.
Fedov ‘Beige Book’ i dilema proizvođačkih cena
Analiza StoneX-a ukazuje i na zabrinjavajuće signale iz najnovijeg izveštaja Federalnih rezervi (Beige Book). Komercijalna preduzeća u SAD do sada su oklevala da povećanje ulaznih troškova u potpunosti prebace na krajnje potrošače usled otpora kupaca i pada potrošačkog poverenja. Međutim, s obzirom na to da indeks proizvođačkih cena (PPI) raste znatno brže od indeksa potrošačkih cena (CPI), kompanije se nalaze pred prelomnom tačkom: ili će morati agresivno da podignu maloprodajne cene — što bi izazvalo novi talas inflacije — ili će se suočiti sa urušavanjem sopstvenih profitnih margina.
Zvanični sektor i ETF tokovi: Polisa osiguranja koja stvara pritisak
Dok su centralne banke tokom protekle dve godine bile ključni stub podrške nezapamćenom rastu cene zlata, dinamika zvaničnog sektora proteklih nedelja unosi dodatnu nervozu među kupce.
Ruska prodaja rezervi i pritisak na fizičko tržište
Izveštaji o tome da je Centralna banka Rusije likvidirala čak 62 tone zlata — što predstavlja najveće pojedinačno povlačenje rezervi još od 1998. godine — radi finansiranja budžetskog deficita i tekućih rashoda, zajedno sa kontinuiranom prodajom iz Kazahstana, podsetili su investitore na stvarnu ulogu zlata u kriznim vremenima. Zlato funkcioniše kao vrhunska polisa osiguranja, ali kada države počnu masovno da unovčavaju to osiguranje, priliv fizičkog metala na tržište deluje kao kočnica za spekulativni rast cena.
Odliv kapitala iz investicionih fondova
Institucionalni investitori su nastavili sa povlačenjem kapitala. Fizički podržani zlatni ETF fondovi zabeležili su 10,5 tona neto otkupa krajem prošle nedelje. Ukupne globalne zalihe u ETF-ovima spustile su se na 3.146 tona, nakon kratkotrajnog skoka na 3.159 tona sredinom meseca. Paralelno s tim, registrovane zalihe zlata na berzi COMEX pale su treći dan zaredom, završivši sedmicu na nivou od 724 tone, što je pad od 0,6% i ujedno najniži nivo od gašenja ugovora sa proširenom isporukom krajem septembra.
CFTC pozicioniranje: Masovna likvidacija i skok opklada na pad
Podaci američke Komisije za trgovinu robnim fjučersima (CFTC) potvrđuju da je na papirnom tržištu došlo do tektonskih poremećaja. Spekulativni kapital se ubrzano povlači, a nivo učešća profesionalnih upravljača imovinom beleži višemesečne minimume.
Zlato: Osam uzastopnih nedelja smanjenja dugih pozicija
Kategorija Managed Money na berzi COMEX smanjila je svoje neto duge pozicije u zlatu osmu sedmicu zaredom. Prema stanju od 20. oktobra, neto duga izloženost opala je za dodatnih 9,0 tona na 324 tone, što je najniži nivo zabeležen još od 26. maja. Ukupno smanjenje spekulativnih dugih pozicija od vrhunca zabeleženog 25. avgusta (kada su iznosile 450 tona) sada dostiže čak 126 tona. Bruto duge pozicije su pale na 376 tona, dok tehnički analitičari upozoravaju da je primarni uzlazni trend pod ozbiljnim pritiskom, sa neposrednom podrškom na 3.940 dolara i nivoima otpora u rasponu od 4.298 do 4.498 dolara.
Srebro: Sunovrat optimizma i eksplozija šortova
Pozicioniranje u srebru pretrpelo je još dramatičniju degradaciju četvrtu nedelju zaredom. Neto duge pozicije fondova stropoštale su se za neverovatnih 329 tona ili 38%, spustivši se na svega 545 tona — što predstavlja minimum još od kraja februara 2024. godine.
Ono što posebno zabrinjava analitičare StoneX-a jeste agresivan ulazak novih opklada na pad cene. Otvaranje čak 388 tona novih kratkih pozicija gurnulo je bruto šort izloženost na 1.971 tonu, što je najviši nivo od 30. decembra 2025. godine. Ovaj talas pesimizma potpuno je neutralisao skromnih 59 tona novih kupovina. Ključna podrška za srebro sada se nalazi na 52,30 dolara, dok se snažni nivoi otpora pružaju od 56,80 do 63,00 dolara, a zatim na 71,30 dolara.
Fundamentalni izazovi srebra: Višak ponude nasuprot indijskoj tražnji
Za razliku od zlata čija je sudbina primarno vezana za monetarnu politiku i geopolitiku, srebro trpi snažan udarac na industrijskom frontu. Iako je dugoročni narativ o zelenoj tranziciji neprikosnoven, kratkoročne fundamentalne metrike pokazuju značajno pogoršanje.
Procenjeni suficit od jedanaest nedelja tražnje
StoneX u svojoj analizi ističe da se ove godine na svetskom tržištu očekuje višak ponude srebra jednak sedmonedeljnoj globalnoj industrijskoj tražnji. Ukoliko se u računicu uključe i likvidacije iz berzanskih ETP fondova, taj tržišni višak penje se na ekvivalent od čak jedanaest nedelja tražnje.
Pritisak na industrijsku potrošnju dolazi iz nekoliko pravaca: solarni sektor se suočava sa privremenom hiperprodukcijom panela, dok proizvođači fotonaponskih ćelija ubrzano primenjuju tehnološke mere štednje (thrifting) smanjujući količinu srebra po jedinici proizvoda, uz istovremenu pretnju zamene znatno jeftinijim bakrom. Dodatno, oprez u američkom IT sektoru uoči objave finansijskih izveštaja tehnoloških giganata — pri čemu je Meta prijavila pad operativnog profita od 37% uprkos rastu prihoda od 26% — unosi zebnju u celokupan segment industrijskih sirovina.
Indijski uvozni štit pred praznik Divali
Jedina svetla tačka za fizičko tržište srebra trenutno je Azija. U Indiji je zabeležen snažan rast sezonske kupovine pred praznik Divali (koji počinje 8. novembra) i predstojeću sezonu venčanja, pri čemu su lokalne cene formirale premiju u odnosu na London. Da bi sprečila nestašice i obuzdala nekontrolisani rast lokalnih premija, indijska vlada je odobrila uvozne kvote za do 6.000 tona srebra sa rokom važenja od šest meseci, što predstavlja ključni faktor stabilizacije fizičkog lanca snabdevanja na Istoku.
Tržišna perspektiva: Fokus na zasedanje FOMC-a i geopolitičke pregovore
Plemeniti metali ulaze u izuzetno nestabilnu fazu trgovanja gde tehnički indikatori pozivaju na maksimalan oprez. Korelacija između zlata i berzanskog indeksa S&P 500 trenutno iznosi umerenih 0,51, dok je korelacija između srebra i zlata oslabila na 0,73, a između srebra i bakra pala na svega 0,31, što jasno ilustruje specifične probleme sa kojima se srebro suočava.
Kratkoročno olakšanje tržištima pružili su izveštaji o diplomatskim naporima i susretu pregovarača Irana sa delegacijama Saudijske Arabije, Pakistana i Turske, što je donekle ublažilo neposrednu pretnju od dalje eskalacije sukoba u Persijskom zalivu. Ipak, strah od obnavljanja neprijateljstava nakon predstojećih američkih međuizbora (Midterms, 3. novembra) i neizvesni parlamentarni izbori u Izraelu drže premiju rizika visoko.
U danima pred nama, primarni pravac kretanja zlata i srebra diktiraće tržište obveznica i ishod dvodnevnog sastanka Federalnih rezervi. Dokle god visoki prinosi na američki dug i skupa nafta drže investitore u uverenju da je era jeftinog novca daleko, oporavak plemenitih metala imaće karakter tehničkog predaha unutar šire konsolidacije, pre nego početka novog agresivnog uzlaznog talasa.
