Zlato se drži iznad 4.000 dolara: Kineski ETF-ovi i neizvesnost oko Fed-a neutrališu pritisak rastućih prinosa

Precariozni balans na tržištu plemenitih metala

Utorak na američkim berzama doneo je umereno jačanje zlata i oštar skok srebra, dok su trejderi navigirali između oporavka dolara, rastućih prinosa na američke državne obveznice, solidnih makroekonomskih podataka i smanjenih inflatornih rizika sa Bliskog istoka. Spot zlato se u trenutku pisanja ovog izveštaja trgovalo blizu 4.058,90 dolara za uncu, što predstavlja rast od 0,11% na dnevnom nivou, dok je spot srebro dostiglo 59,15 dolara, uz impresivan skok od 1,86%.

Tržište se nalazi u fazi recalibracije nakon poslednje sednice Federalnih rezervi, koja je održana 29. jula. Tada je Fed odlukom od 9 prema 3 zadržao ciljanu stopu federalnih fondova u rasponu od 3,50% do 3,75%. Konferencija za medije predsednika Kevina Warsha nije pružila jasne smernice o budućem pravcu monetarne politike, već je ostavila trgovce sa manje forward guidance-a nego što su očekivali. Posledica je da tržište sada svaki novi ekonomski podatak tretira kao live input za formiranje cena septembarskih i decembarskih ugovora.

Monetarna politika i makroekonomski signali

Inflacija i proizvodna aktivnost: mešoviti signali

Junski PCE indeks — preferirana mera inflacije Federalnih rezervi — pokazao je da su ukupne cene pale za 0,1% na mesečnom nivou, uz godišnji rast od 3,7%. Osnovni PCE, koji isključuje hranu i energiju, porastao je za 0,1% mesečno i 3,3% na godišnjem nivou. Ovi podaci sugerišu da inflacija ostaje povišena, ali da ne ubrzava — scenario koji Fed-u daje prostor za čekanje, ali ne i za opuštanje.

Julski ISM indeks proizvodne aktivnosti dostigao je 55,6 poena, najviši nivo od 2022. godine, što pojačava uverenje da ekonomski rast nije dovoljno oslabio da bi se opcija novog povećanja kamatnih stopa potpuno isključila. Ovo je ključan podatak koji trejderi pažljivo prate, jer snažna proizvodna aktivnost može podstaći Fed na hawkish stav.

Warsh-ove reforme i dilema oko prinosa

Alex Kuptsikevich, glavni tržišni analitičar u FxPro, ističe da tržišta i dalje debatiraju implikacije Warsh-ovih reformi. Predsednik Fed-a navodno teži višim prinosima na državne obveznice kao kanalu za pooštravanje finansijskih uslova i obuzdavanje inflacije. Investitori reaguju tražeći veću premiju rizika na Treasury tržištu, što gura prinose naviše čak i dok centralna banka izbegava neposredno povećanje stopa.

Ova politička pasivnost može marginalno oslabiti dolar, ali isti rast prinosa predstavlja headwind za zlato jer povećava oportunitetni trošak držanja ne-prinosnog asseta. Kuptsikevich takođe citira predsednika newyorškog Fed-a Johna Williamsa, koji smatra da je politika na pravom mestu samo dok se inflacija kreće u skladu sa očekivanjima — ostavljajući mogućnost dodatnog podešavanja ukoliko se inflatorna putanja promeni.

Dolar, AI rally i „američki izuzetak”

Američki dolar je pronašao dno nakon snažnijih podataka iz proizvodnog sektora i obnovljenog talasa ulaganja u veštačku inteligenciju, koji je privukao kapital nazad ka američkim rizičnim assetima. S&P 500 se približio rekordnom nivou, a trodevni rast tržišne kapitalizacije Magnificent Seven grupa bio je najveći u istoriji, oživljavajući trade „američkog izuzetka”. Za zlato, ovo stvara mešovitu sliku: jači dolar i viši prinosi ograničavaju upside, dok neizvesnost oko novog operativnog pristupa Fed-a održava podršku plemenitom metalu blizu psihološki važnog nivoa od 4.000 dolara.

Geopolitika i azijska podrška

Ormuzski moreuz: rizik se smanjuje, ali nije eliminisan

Situacija oko Ormuzskog moreuza ostaje nerešena, ali neposredni inflatorni rizik je oslabio. Iran tvrdi da ne vodi pregovore sa Sjedinjenim Državama, istovremeno ukazujući na napredak u dijalogu sa Omanom o ponovnom otvaranju moreuza. Trajno otvaranje bi smanjilo rizik od novog skoka cena nafte i umanjilo verovatnoću da energetska inflacija primora Fed na dodatno pooštravanje. Brent nafta se trgovala blizu 84,82 dolara za barel, dok je Nymex WTI bio na oko 80,78 dolara.

Za zlato, efekat je dvosmeran: niže cene nafte smanjuju inflaciju i pritisak za povećanje stopa, ali manji geopolitički tail rizici istovremeno umanjuju haven premiju koja je podržavala cenu plemenitog metala.

Kineski ETF-ovi i institucionalna kupovina

Zlato pronalazi značajnu podršku u Aziji. Prilivi u kineske zlatne ETF-ove traju već 14 uzastopnih dana, pri čemu institucionalni kupci povećavaju ekspoziciju dok se cena približava nivou od 4.000 dolara za uncu. Goldman Sachs smatra da pojačana kupovina zlata od strane centralnih banaka kompenzuje negativni uticaj geopolitičke deeskalacije i glasina o povećanju stopa od strane Fed-a. Citi očekuje da se XAUUSD stabilizuje na trenutnim nivoima ili blago koriguje pre povratka ka 4.500 dolara u četvrtom kvartalu.

Tehnička slika i ključni nivoi

Tehnički gledano, bikovi na tržištu spot zlata imaju sledeći cilj: probijanje zone otpora između 4.073,40 i 4.100,00 dolara, nakon čega bi sledili nivoi od 4.138 i 4.200 dolara. Medvedi, s druge strane, ciljaju break ispod 4.042,30 dolara, sa dubljim downside ciljevima na 4.000 i 3.979 dolara. Prvi otpor se nalazi na 4.073,40, a prva podrška na 4.042,30 dolara.

Kod spot srebra, bikovi teže povratku iznad zone od 59,39 do 60,83 dolara, sa daljim ciljevima na 65,53 i 65,98. Medvedi ciljaju break ispod 57,88, sa dubljim ciljevima na 56,19 i 55,00 dolara.

Tržišni kalendar i perspektive

Trejderi ove nedelje pažljivo prate nekoliko ključnih podataka: JOLTS izveštaj o otvorenim radnim mestima danas u 16:00 po srednjoevropskom vremenu, ADP izveštaj o zaposlenosti u sredu i julski employment report u petak. Sledeći veliki inflatorni test je julski CPI, zakazan za 12. avgust.

Snažna serija podataka sa tržišta rada bi održala septembarsko cenovno pozicioniranje za povećanje stopa na povišenom nivou i ograničila rally-e zlata. Jasni signali hlađenja bi, nasuprot tome, preusmerili pažnju nazad na downside potencijal dolara i realnih prinosa — scenario koji bi mogao otvoriti put ka novim maksimumima za plemenite metale. Prinos na referentnu 10-godišnju američku državnu obveznicu trenutno se kreće u zoni oko 4,7%, dok je indeks američkog dolara blago ojačao nakon perioda slabosti.