Zlato pred savršenom stagflacionom olujom: BDP SAD u četvrtom kvartalu porastao samo 0,7%

Između usporenog rasta i rastuće inflacije

Tržište zlata ponovo se našlo u kratkoročnom raskoraku između suprotstavljenih sila. Dok cena plemenitog metala čvrsto drži podršku iznad 5.100 dolara po unci, američka ekonomija šalje sve zabrinjavajuće signale: rast usporava, a inflacija odbija da popusti. Kombinacija ova dva fenomena — stagflacija — istorijski je jedan od najpovoljnijih okruženja za zlato, i upravo se ta perspektiva ponovo vraća u fokus investitora.

Američki Zavod za ekonomsku analizu (BEA) objavio je u petak revidiranu procenu bruto domaćeg proizvoda za četvrti kvartal 2025. godine. Podaci su bili znatno lošiji od očekivanja: ekonomija je rasla po stopi od svega 0,7%, što je duplo manje od prvobitne procene od 1,4%. Ekonomisti su očekivali da će revidirana cifra ostati nepromenjena u odnosu na prvu procenu, pa je iznenađenje bilo utoliko veće.

Prema zvaničnom saopštenju BEA, revidiranje naniže odražava smanjene procene izvoza, potrošnje domaćinstava, državne potrošnje i investicija. Jedina svetla tačka bila je uvoz, koji je pao manje nego što je prethodno procenjeno.

Inflacija ne posustaje, Fed u škripcu

Cenovni pritisci se intenziviraju

Uz razočaravajuće podatke o rastu, izveštaj je doneo i loše vesti na inflacionom frontu. Indeks cena BDP-a za četvrti kvartal porastao je na 3,8%, u poređenju sa 3,6% iz prve procene. Inflacija ubrzava upravo u trenutku kada ekonomija gubi zamah — klasičan recept za stagflaciju.

BEA je istovremeno objavio i podatke o ličnoj potrošnji (PCE) za januar 2026. godine, uključujući i tzv. jezgreni PCE indeks, koji isključuje volatilne cene hrane i energenata i koji Federalne rezerve koriste kao primarni pokazatelj inflacije. Ukupna inflacija porasla je za 0,3% u januaru, nešto sporije nego u decembru kada je iznosila 0,4%. Na godišnjem nivou, inflacija je iznosila 2,8%, blago niže od decembarske stope od 2,9%.

Jezgreni PCE indeks porastao je za 0,4% u januaru, isto kao i u decembru. Na godišnjem nivou, jezgrena inflacija iznosila je 2,9%, u poređenju sa 3,0% u decembru — nešto niže od konsenzusnih prognoza koje su predviđale rast do 3,1%.

Rat na Bliskom istoku kao inflatorni akcelerator

Uprkos relativno umerenim januarskim podacima, mnogi ekonomisti ih u velikoj meri zanemaruju kao zastarele. Razlog je jasan: zajednička vojna operacija SAD i Izraela protiv Irana unosi duboku ekonomsku neizvesnost koja se već preliva u realne ekonomske tokove. Poremećaji u globalnim lancima snabdevanja, a posebno rast cena nafte, najavljivali su ubrzanje inflacije tokom ostatka godine.

Džefri Roač, glavni ekonomista LPL Financial, upozorio je da će ‘inflatorni pritisci nastaviti da ključaju ispod površine’, a da će sledeći mesečni podaci biti pod direktnim uticajem ratnih dešavanja. ‘Očekujemo da Fed naglasi neizvesnost na oba kraja svog mandata — inflacija će biti pod uticajem rata, a nezaposlenost pod uticajem poremećaja na tržištu rada’, naveo je Roač.

Zlato: kratkoročna napetost, dugoročni katalizatori

Stagflacija kao savršena oluja za plemenite metale

Najnoviji ekonomski podaci stavljaju zlato u delikatan kratkoročni položaj. Uporna inflacija mogla bi da prisili Federalne rezerve da duže zadrže neutralnu monetarnu politiku, što bi ograničilo rast cene metala. Međutim, mnogi tržišni analitičari ističu da je potencijalno stagflaciono okruženje upravo ‘savršena oluja’ za zlato. Čak i suočen s višom inflacijom, Fed će verovatno biti primoran da snizi kamatne stope kako bi zaštitio tržište rada i podržao ekonomiju. To bi gurnulo realne prinose znatno niže, čime bi se poboljšala relativna privlačnost zlata kao imovine koja ne donosi prinos.

Spot cena zlata poslednji put zabeležena je na nivou od 5.120,16 dolara po unci, što predstavlja rast od skoro 1% u toku dana — skromna, ali indikativna reakcija na razočaravajuće podatke o BDP-u.

Potrošači troše na kredit, privatni kreditni tržišni rizici rastu

Izveštaj o ličnoj potrošnji otkrio je i jedan uznemirujući trend. Lična potrošnja porasla je za 0,4% u januaru, što je iznad konsenzusnih prognoza od 0,3%. Istovremeno, lični prihodi porasli su za samo 0,4%, ispod očekivanih 0,5%. Jaz između potrošnje i prihoda ukazuje na sve veće oslanjanje na kreditne instrumente.

Laks Ganapati, izvršna direktorka Unicus Research, upozorila je u razgovoru za Kitco News da poverenje u kreditna tržišta slabi usled perzistentne inflacije i rastućeg globalnog duga. Ona predviđa spori, postepeni kolaps privatnih tržišta koji bi mogao da stvori stagflaciono okruženje koje bi trajalo do 2027. godine. ‘Ovo neće biti kao 2008. godina, kada se sve srušilo odjednom’, rekla je Ganapati. ‘Biće sporije. Rasprostraniće se tokom vremena, potencijalno od 2025. do 2027. i moglo bi biti bolnije na duži rok.’

Između dve vatre: šta donosi naredni period

Zlato ostaje dobro podržano u dugoročnoj perspektivi, budući da se očekuje pad realnih prinosa. Međutim, plemeniti metal suočava se s kratkoročnim vetrovima u lice, dok Fed zadržava neutralan stav duže nego što su tržišta prvobitno anticipirala. Ključni test doći će sledeće nedelje, kada Fed objavi revidiranu ‘Sažetu ekonomsku projekciju’ — dokument koji će tržištima dati jasniji signal o tome koliko dugo centralna banka namerava da zadrži trenutnu politiku kamatnih stopa. Do tada, zlato ostaje u kratkoročnom raskoraku između inflatornih strahova koji ga podržavaju i monetarne strogosti koja ga pritiska — ali dugoročna ravnoteža sila, čini se, sve više naginje ka plemenitom metalu.