Fed zatvorio vrata smanjenju kamatnih stopa — zlato pod dvostrukim pritiskom

Warsh zatvara vrata — tržište zlata ostaje bez oslonca

Trgovci zlatom su od prve sednice Federalnih rezervi pod predsedavanjem Kevina Warsha očekivali barem naznaku da bi kamatne stope mogle početi da padaju. Umesto toga, dobili su suprotnu poruku. Fed nije samo odbio da razgovara o smanjenju kamatnih stopa — on je praktično zatvorio tu temu. Warsh je stavio naglasak isključivo na inflaciju, a tržišta su reagovala odmah: prinos na državne obveznice porastao je, dolar ojačao, a cena zlata okrenula nadole.

Ovo ne znači da je dugoročni rast zlata završen. Geopolitički rizici, kupovina zlata od strane centralnih banaka i zabrinutost zbog državnog duga i dalje mogu da podrže potražnju. Međutim, u kratkoročnom horizontu, zlato se suočava sa kombinacijom faktora koji deluju protiv njega: rastući prinosi, jači dolar i sada ozbiljan tehnički lom na grafikonu.

Šta je Fed zaista rekao — i šta nije

Dot plot okrenuo ka restriktivnoj politici

Najvažniji signal stigao je kroz takozvani ‘dot plot’ — projekciju kamatnih stopa koju svaki član Komiteta za otvoreno tržište (FOMC) anonimno podnosi. Devet od 18 zvaničnika koji su dostavili projekcije smatra da bi kamatne stope do kraja godine trebalo da budu više nego što su sada. Medijalna projekcija ukazuje na još jedno povećanje u 2026. godini, a nekoliko zvaničnika veruje da bi moglo biti potrebno i više od jednog.

Samo tri meseca ranije, nijedan zvaničnik nije projektovao više stope u 2026. Debata se promenila brzo i drastično. Fed više ne razmatra koliko dugo da čeka pre nego što počne da smanjuje stope — sve veći broj zvaničnika smatra da ni zadržavanje stopa na sadašnjem nivou možda neće biti dovoljno da se inflacija obuzdava.

Inflacija ostaje iznad cilja — i Fed to ozbiljno shvata

Warsh je ponovio da inflacija ostaje znatno iznad cilja od 2% i da su kreatori politike posvećeni vraćanju cenovne stabilnosti. Fed je istovremeno podigao sopstvene projekcije inflacije. Poruka nije bila ‘inflacija je visoka, kupujte zlato.’ Poruka je bila: ‘Inflacija je visoka, pa politika možda mora da postane restriktivnija.’

Ovo je ključna razlika. Zlato može da profitira od inflacije kada investitori veruju da centralna banka kasni sa reakcijom ili da nije voljna da zaostri politiku. To nije bila Warshova poruka. Inflacija koja generiše više prinose i jači dolar može biti negativna za zlato — i upravo to se sada dešava.

Zašto više kamatne stope direktno udare na zlato

Oportunitetni trošak držanja plemenitog metala

Zlato ne donosi prihod. Kada trezorski zapisi, obveznice i gotovinski depoziti nude sve više prinose, investitori se suočavaju sa sve većim oportunitetnim troškom držanja poluga. Kada desetogodišnja američka obveznica nudi prinos od 4,46%, cena ‘čuvanja’ zlata u portfelju postaje sve teže opravdiva.

Jači dolar — slabija globalna potražnja

Zlato je denominovano u američkim dolarima. Kada dolar jača — a on jača kada su kamatne stope visoke ili kada tržište očekuje njihov rast — zlato postaje skuplje za kupce izvan SAD. To automatski smanjuje globalnu potražnju. Zlato se dakle suočava sa pritiskom sa dve strane: viši prinosi povećavaju trošak njegovog držanja, a jači dolar slabi potražnju iz inostranstva.

Tehnička analiza potvrđuje fundamentalnu sliku

Makroekonomska poruka Feda dobila je potvrdu i na grafikonu. Cena zlata probila je ispod 200-dnevnog jednostavnog pokretnog proseka — jednog od najvažnijih indikatora dugoročnog trenda koji prate profesionalni investitori i algoritamski sistemi. Proboj ispod ove linije signalizira da je momentum promenio smer i da prodavci preuzimaju kontrolu.

Ovakav tehnički lom ima i sekundarni efekat: primorava investitore koji prate trendove da smanjuju duge pozicije ili počnu da prodaju na svakom oporavku. Sledeći važan nivo podrške nalazi se oko 4.000 dolara po unci. Međutim, ako i ta granica popusti, pad bi mogao biti znatno dublji — aktiviranjem stop-loss naloga, povlačenjem kupaca sa tržišta i pretvaranjem bivše podrške u novu zonu otpora.

Za investitore koji su optimistični prema zlatu, povratak iznad 200-dnevnog pokretnog proseka bio bi prvi signal da je proboj bio lažan. Do tada, i tehnička i makroekonomska slika ostaju negativne.

Tri nedeljnog pada zaredom — preokret ili pauza?

Zlato beleži treći uzastopni nedeljni pad. Kombinacija restriktivnog Feda, rastućih prinosa i tehničkog loma formira koherentnu negativnu sliku za kratkoročne investitore. Dugoročni faktori — geopolitička nestabilnost, kupovina zlata od strane centralnih banaka i zabrinutost zbog fiskalne održivosti SAD — nisu nestali. Ali u ovom trenutku, oni ne mogu da neutrališu pritisak koji dolazi sa strane monetarne politike.

Ključno pitanje više nije kada će Fed smanjiti stope, već da li će ih ponovo povećati. Sve dok taj scenario ostaje na stolu, zlato će teško pronaći stabilan oslonac za novi rast.