Goldman Sachs korigovao prognozu za zlato na 4.650 dolara za kraj 2026, ali drži cilj od 5.400 dolara za 2027.
- Goldman Sachs je snizio procenu fer vrednosti zlata za kraj 2026. godine sa 4.900 na 4.650 dolara po unci usled restriktivnije politike Federalnih rezervi.
- Uprkos kratkoročnom usporavanju, investiciona banka nepokolebljivo zadržava dugoročni cilj od 5.400 dolara do kraja 2027. godine.
- Glavni oslonac cene ostaje masovna tražnja centralnih banaka, koje kupuju prosečno 91 tonu zlata mesečno, što je petostruko više u poređenju sa periodom pre 2022.
- Pritisak na ETF fondove je prolaznog karaktera, dok strukturna dedolarizacija i zaštita od fiskalne degradacije stvaraju čvrsto dno za plemenite metale.
Restriktivni Fed usporava, ali ne prekida uzlazni trend
Tržišni udžbenici nalažu jednostavnu uzročno-posledičnu vezu: kada Federalne rezerve (Fed) podižu kamatne stope, prinosi na obveznice rastu, američki dolar jača, a zlato — kao beskamatna imovina — gubi na privlačnosti. Nakon što je američka centralna banka podigla referentnu kamatnu stopu, uz prognoze ekonomista da bi još jedno zatezanje moglo uslediti tokom jeseni, Goldman Sachs je izvršio taktičko prilagođavanje svojih projekcija, ali bez napuštanja izrazito optimističnog strukturnog stava.
U izveštaju koji potpisuju analitičari Lina Tomas i Dan Strujven, Goldman Sachs je snizio procenu fer vrednosti zlata za kraj 2026. godine na 4.650 dolara po unci, u poređenju sa prethodnom projekcijom od 4.900 dolara. Ipak, nova procena se i dalje nalazi znatno iznad trenutne spot cene od približno 4.350 dolara, signalizirajući da prostor za kapitalni rast ostaje otvoren.
Strukturni stubovi: Zašto cilj od 5.400 dolara ostaje netaknut
Iako viša cena zaduživanja kratkoročno usporava priliv kapitala u finansijske instrumente vezane za zlato, Goldman Sachs naglašava da promena dinamike ne menja krajnji ishod. Banka u potpunosti stoji iza svoje projekcije od 5.400 dolara po unci do kraja 2027. godine, što implicira potencijalni rast od preko 23% u odnosu na trenutne nivoe.
Agresivna akumulacija centralnih banaka
Temelj na kome počiva teza Goldman Sachs-a jeste kontinuirana i istorijski nezabeležena tražnja monetarnih vlasti širom sveta. Prema modelima banke, zvanični sektor trenutno akumulira prosečno 91 tonu zlata mesečno (posmatrano na tromesečnom desezoniranom nivou), što je dramatičan skok u odnosu na prosek od 17 tona mesečno zabeležen pre 2022. godine.
Proces dedolarizacije deviznih rezervi, podstaknut geopolitičkim presedanima i zamrzavanjem ruske imovine, postao je nepovratna strukturna strategija zemalja u razvoju. Prednjači Narodna banka Kine, čija stvarna kupovina, prema procenama analitičara, znatno premašuje zvanično prijavljene carinske i statističke podatke.
Ublažavanje monetarnog zatezanja i ETF tokovi
Pritisak koji visoke kamatne stope vrše na berzanske fondove (ETF) koji prate fizičko zlato većim delom je već apsorbovan na tržištu. Goldman Sachs procenjuje da će monetarno stezanje imati privremeni karakter i predviđa tri smanjenja kamatnih stopa Feda u rasponu od septembra 2027. do marta 2028. godine. Kako terminalna kamatna stopa u projekcijama ostaje nepromenjena na nivou od 3,25% do 3,50%, dugoročni model vrednovanja zlata ostaje stabilan.
‘Debasement trade’ i asimetrični rizici na tržištu opcija
Pored institucionalnih rezervi, snažan vetar u leđa pruža takozvani debasement trade — strategija institucionalnih investitora i porodičnih kancelarija koji traže zaštitu od eskalirajućeg duga zemalja G10 i dugoročne erozije kupovne moći papirnih valuta. Otvorene pozicije u kupovnim (call) opcijama na fond GLD dostigle su 2,3 miliona ugovora, što je gotovo tri puta više od istorijskog proseka.
Ova pozicioniranost stvara specifičan mehanički efekat: hedžing dilera opcija može dramatično ubrzati skok cena čim se probiju ključni nivoi izvršenja, pružajući asimetričan potencijal rasta u slučaju novih makroekonomskih šokova.
Tržišne implikacije i nova ravnoteža
Korekcija cilja za 2026. godinu na 4.650 dolara odražava realnost u kojoj skuplji novac usporava špekulativni zamah, ali ne može da neutrališe tektonske promene u globalnom monetarnom sistemu. Za institucionalne investitore, trenutna konsolidacija oko nivoa od 4.350 dolara ne predstavlja kraj ciklusa, već produženi predah unutar dugoročnog sekularnog bika.
Ukoliko se pritisci na državne budžete zapadnih ekonomija nastave, a geopolitička fragmentacija produbi, putanja ka 5.400 dolara po unci u 2027. godini ostaje osnovni scenario koji Goldman Sachs nudi svojim klijentima, pozivajući ih da kratkoročne korekcije posmatraju kao priliku za strateško pozicioniranje.
