Barklejs: Pad zlata nije slom trenda — evo zašto banka ostaje pri cilju od 4.791 dolar

Zlato pada, ali priča nije gotova

Investitori u zlato suočili su se sa neprijatnom slikom: metal koji je ranije ove godine dostigao rekordne visine, naglo je izgubio zamah. Spot cena zlata pala je na oko 4.344 dolara po unci, dok su američki fjučersi na zlato bili blizu 4.366 dolara, delimično pod uticajem mirovnog sporazuma između SAD i Irana koji je ohladio cene nafte i prinos na državne obveznice. Avgustovski COMEX fjučersi za 2026. godinu kotiraju se na 4.385 dolara, uz pad od 4,8% u poslednjem mesecu, 14,8% u tri meseca i 1,5% od početka godine.

Uprkos ovim podacima koji naizgled govore u prilog medvedima, britanska banka Barklejs objavila je analizu u kojoj tvrdi da dublja, strukturna priča o zlatnom bikovskom tržištu nije nestala. Pitanje koje sada muči tržišne učesnike je jednostavno: da li je ovaj pad slom trenda ili samo reset pre novog rasta?

Šta stoji iza pada — i zašto Barklejs nije promenio mišljenje

Tri faktora koji su pritisnuli cenu

Istraživački tim Barklajsa nije pripisao slabost zlata jednom uzroku. Banka je identifikovala tri ključna pritiska koji su delovali istovremeno: jačanje indeksa dolara, snažan apetit investitora prema akcijama i prenapunjenost pozicija u zlatu. Zlato je trebalo da se ponaša kao sigurno utočište u uslovima geopolitičke napetosti, ali rizični kapital je nastavio da teče prema akcijama.

Barklejs je procenio da su skok dolara i reli S&P 500 indeksa od oko 10% zajedno implicirali pad cene zlata od otprilike 10%. Ostatak pada poticao je od razduživanja prenapunjenih i leveridžovanih pozicija — što je tehnički, a ne fundamentalni signal.

Fer vrednost i inflacioni multiplikator

Banka napominje da zlato trenutno trguje blizu nivoa koje impliciraju realne kamatne stope, pri čemu cena nije daleko od Barklajsove procene fer vrednosti od 4.150 dolara po unci. Ovo je važan detalj: metal nije precenjen, već se vratio u zonu gde makroekonomski pokretači ponovo preuzimaju primat.

Centralni argument za rast ostaje inflacija. Barklejs je kvantifikovao ovaj odnos precizno: svaki porast inflacije od jednog procentnog poena donosi zlatu oko 5% rasta cene. Uz to, banka ističe kontinuiranu diversifikaciju deviznih rezervi centralnih banaka i trajnu neizvesnost oko monetarne politike kao dodatne stubove podrške.

Makroekonomski kontekst: inflacija visoka, tržište rada stabilno

Najnoviji podaci Biroa za statistiku rada SAD pružaju bikovskim investitorima u zlato razlog za optimizam, ali i komplikuju sliku. Indeks potrošačkih cena porastao je 0,5% u maju i 4,2% na godišnjem nivou, dok su cene energenata skočile 3,9% mesečno i čak 23,5% u odnosu na prethodnu godinu — što inflacionu zaštitu čini i dalje relevantnom.

Sa druge strane, tržište rada ostaje otporno: poslodavci su u maju dodali 172.000 radnih mesta, a nezaposlenost se zadržala na 4,3%. Ovi podaci smanjuju hitnost Federalnih rezervi da ubrzaju smanjenje kamatnih stopa. Tržišta su već smanjila verovatnoću decembarskog sniženja stopa sa skoro 70% na 52,5%, što znači da prinosi, dolar i kamatna očekivanja i dalje vrše pritisak na zlato.

Rudari zlata koje Barklejs preporučuje

Uz prognozu cene, Barklajsov istraživački tim izdvojio je pet kompanija iz sektora rudarenja zlata kao preporučene pozicije:

• Endeavour Mining (EDVMF) — proizvođač zlata fokusiran na zapadnu Afriku; akcija porasla 9,86% u šest meseci i 2,10% od početka godine.
• Hochschild Mining (HCHDF) — rudnik zlata i srebra u Americi; akcija porasla 14,37% u šest meseci, ali i dalje u minusu 1,90% od početka godine — pozicionirana kao kandidat za oporavak.
• Fresnillo (FNLPF) — jedan od najvećih proizvođača srebra i zlata u Meksiku; akcija porasla 3,17% u šest meseci, ali pala 10,54% od početka godine.
• Newmont (NEM) — jedan od najvećih rudara zlata na svetu; akcija porasla 2,58% u šest meseci i 0,82% od početka godine.
• Agnico Eagle Mines (AEM) — kanadski rudarski gigant; akcija pala 2,93% u šest meseci i 3,66% od početka godine.

Konsenzus Vol Strita: cilj i do 6.300 dolara

Barklajsova prognoza od 4.791 dolara za 2026. godinu konzervativna je u poređenju sa ostatkom Vol Strita. Goldman Saks ima cilj od 5.400 dolara do kraja 2026, UBS prognozira 5.600 dolara, dok Banka Amerike i JP Morgan ciljaju 6.000 dolara u roku od 12 meseci. Najagresivniji je Wells Fargo, čiji Institut za investicije predviđa raspon od 6.100 do 6.300 dolara do kraja godine. Jedino Siti zauzima opreznije kratkoročno stanovište sa ciljem od 4.000 dolara.

Inflacija ili prinosi — ko će pobediti?

Barklajsova analiza dolazi u trenutku kada investitori moraju da odgovore na ključno pitanje: da li inflacioni pritisak i neizvesnost monetarne politike mogu da nadjačaju kombinovani pritisak visokih prinosa, jakog dolara i ‘risk-on’ raspoloženja koje gura kapital prema akcijama i veštačkoj inteligenciji? Banka smatra da mogu — i da je nedavni pad pre svega tehnički fenomen, a ne fundamentalni preokret. Dok god inflacija ostaje iznad ciljeva centralnih banaka, a centralne banke širom sveta nastavljaju da diversifikuju rezerve iz dolara u zlato, metal zadržava svoju ulogu strateškog hedža. Pad ispod 4.150 dolara bio bi ozbiljan signal za preispitivanje — ali do tog nivoa, Barklajsov argument ostaje netaknut.