Berenberg savetuje: 45% portfelja u zlato, srebro i bitkoin — obveznice potpuno izbačene

Jedna od najstarijih privatnih banaka okrece leda obveznicama

Berenberg, jedna od najstarijih privatnih banaka na svetu sa sedistem u Hamburgu, uputila je investitorima preporuku koja bi pre nekoliko godina bila nezamisliva u konzervativnim finansijskim krugovima: potpuno izbaciti obveznice iz portfelja i umesto njih staviti zlato, srebro i bitkoin. Strategija nije impulsivna reakcija na trenutne trzavice tržišta — ona je na snazi od 2020. godine i odražava duboko ukorenjeno uverenje da tradicionalni instrumenti zaštite od rizika više ne ispunjavaju svoju ulogu.

Vodeći strateg banke Džonatan Stabs (Jonathan Stubbs) pojasnio je da Berenberg upravlja imovinom strateški, a ne taktički. Drugim rečima, reč je o dugoročnom pogledu na svet, a ne o kratkoročnom okidanju na osnovu dnevnih kretanja tržišta.

Kako izgleda portfelj koji je Berenberg predložio

Segment ‘zlato plus’ — 45% portfelja

Najveci deo portfelja — punih 45% — Berenberg je namenio onome što analitičari banke nazivaju segmentom ‘zlato plus’. Ovaj segment obuhvata fizičko zlato i srebro, ali i bitkoin kao digitalni pandan plemenitim metalima. Zlato je, prema oceni banke, ‘daleko bolji i prikladniji instrument zaštite od inflacije nego obveznice’, posebno u okruženju koje karakterišu rastuci državni dugovi i erozija kupovne moci papirnih valuta.

Sirovine — 20% portfelja

Petina portfelja usmerena je ka sirovinama, uz poseban naglasak na metale koji su ključni za energetsku tranziciju i digitalnu ekonomiju — nikal, kobalt i bakar. Berenberg smatra da ce fiskalna podrška teškoj industriji i ubrzana digitalizacija stvoriti strukturnu potražnju za ovim materijalima u godinama koje dolaze.

Akcije — 35% portfelja, ali ne americke

Preostalih 35% namenjeno je akcijama, ali uz važnu napomenu: Berenberg favorizuje globalnu diversifikaciju nauštrb americkih hartija od vrednosti. Ova preferencija ka globalnim tržištima prisutna je od kraja 2024. godine i temelji se na očekivanju produžene slabosti americkog dolara. Ipak, analitičari banke priznaju da su tržišta u poslednjih nekoliko nedelja snažno porasla, zbog čega ‘akcije kratkoročno teško vrede juriti’.

Tematski, Berenberg izdvaja sektor komunalnih usluga i telekomunikacija kao pobednike koji funkcionišu ‘po svakom vremenu’, dok investitorima preporučuje da ostanu usklađeni sa industrijama teške moci kako bi imali korist od fiskalne podrške i zaštitu od poremecaja koje donosi veštačka inteligencija.

Zašto su obveznice izbačene — makroekonomska logika iza odluke

Berenbergova odluka da u potpunosti izbaci obveznice nije estetska — ona je analitička. Banka identifikuje nekoliko ključnih faktora koji su oblikovali ovu strategiju.

Pre svega, tu su visoki nivoi državnog duga u razvijenim ekonomijama, koji smanjuju verodostojnost obveznica kao sigurnog utočišta. Uz to, tzv. ‘fiat debasement trade’ — slabljenje kupovne moci papirnih valuta kroz monetarnu ekspanziju — čini realne prinose na obveznice sve manje atraktivnim. Konačno, Berenberg prognozira produženu i povišenu inflaciju, što dodatno errodira vrednost fiksnih prihoda.

Makroekonomski okvir banke opisuje se kao ‘mek i ravan’ sa rizikom stagflacije, uzrokovanim slabom tražnjom i poremecajima u lancima snabdevanja, delimično i zbog geopolitičkih napetosti na Bliskom istoku. Važno je napomenuti da Berenberg u svom bazičnom scenariju ne predviđa recesiju, ali ni ne isključuje takav ishod.

Banka takođe prati tzv. ‘Trampovu paradigmatsku promenu’ — skup rizika vezanih za politiku, cene, profite, ljude i potencijalne pandemije — i smatra da svaki investicioni savet mora biti preispitan kroz tu prizmu.

Wells Fargo ide i dalje: zlato na 8.000 dolara do 2027.

Berenbergova preporuka nije usamljena na tržištu. Američka banka Wells Fargo modelovala je optimistički scenario u kome cena zlata dostiže 8.000 dolara po unci do kraja 2027. godine. Strateg banke Osang Kvon (Ohsung Kwon) navodi da se nalazimo u ‘četvrtom ciklusu slabljenja valuta koji je počeo 2022. godine’. Prema njegovoj analizi, zlato je nakon nedavnog pada ponovo blizu fer vrednosti od 4.500 dolara, a svi ključni pokretači ukazuju na dalji rast.

Ove prognoze dolaze u trenutku kada zlato već beleži istorijske rekorde, a institucionalni investitori sve otvorenije razmatraju alternativne klase imovine kao zamenu za tradicionalne instrumente fiksnog prihoda.

Poruka koja menja paradigmu upravljanja imovinom

Berenbergova strategija nije samo investiciona preporuka — ona je simptom dubokih promena u načinu na koji profesionalni upravljači imovinom gledaju na rizik i zaštitu kapitala. Kada banka sa više od 430 godina tradicije odluči da potpuno napusti obveznice u korist zlata, srebra i bitkoina, to nije signal za paniku — ali jeste signal da se nešto fundamentalno promenilo u globalnoj finansijskoj arhitekturi.

Investitori koji su decenijama gradili portfelje na klasičnoj podeli između akcija i obveznica suočavaju se sa izazovom koji zahteva preispitivanje osnovnih pretpostavki. Pitanje više nije da li diversifikovati ka realnoj imovini, već koliko brzo.

Napomena: Ovaj tekst je informativnog karaktera i ne predstavlja investicioni savet. Svaka investiciona odluka nosi rizik, a prošli prinosi ne garantuju buduće rezultate.