Zlato, bitkoin i alternativne strategije: Kako BlackRock redefinise diversifikaciju portfolija

Korelacija između akcija i obveznica porasla je od 2020. godine, sto tradicionalni model 60/40 portfolija cini manje pouzdanim kao zastitu od rizika.
BlackRock analizira period od januara 2022. do marta 2026. i zakljucuje da su zlato i bitkoin pokazali nizak medjusobni nivo korelacije od svega 0,10.
Korelacija bitkoina sa S&P 500 indeksom iznosi 0,53 od 2022. godine, dok zlato biljezi znatno nizu korelaciju sa akcijama — svega 0,19.
BlackRock preporucuje finansijskim savetnicima trostepeni okvir za odabir alternativnih diversifikatora: korelacija, prinos i profil volatilnosti.

Stari recepti vise ne leče

Decenijama je formula bila jednostavna: 60 odsto akcija, 40 odsto obveznica. Obveznice su cinile ulogu amortizera — kada bi trziste akcija padalo, drzavni papiri bi rasli, ublazavajuci gubitke. Ta logika funkcionisala je besprekorno tokom veceg dela 2010-ih, kada su volatilnost i medjusobna korelacija ove dve klase imovine bili na istorijski niskim nivoima, a korelacija izmedju njih bila negativna.

Od 2020. godine, medjutim, taj mehanizam poceo je da otkazuje. Nagli ciklus podizanja kamatnih stopa americke Federalne rezerve 2022. godine, geopoliticki sokovi — od ruske invazije na Ukrajinu do Trampovog uvodjenja tarifa na ‘Dan oslobodjenja’ — i rastuci ekonomski nivo neizvesnosti doveli su do toga da i akcije i obveznice istovremeno biljeze povecanu volatilnost i pozitivnu korelaciju. Ista nagrada, veci rizik — to je suStina problema sa kojim se danas suocavaju finansijski savetnici i upravljaci portfolijima.

Upravo iz tog razloga BlackRock, najveci svetski upravitelj imovinom, poziva na kreativniji pristup diversifikaciji. U analizi objavljenoj pocetkom maja 2026. godine, strucnjaci kompanije — Kristy Akullian i Chris DiPrimio — iznose konkretan okvir za ukljucivanje alternativnih klasa imovine i alternativnih strategija u savremeni portfolio.

Dve vrste ‘alternativnog’: sta se kupuje, a kako se upravlja

Pre nego sto se upusti u konkretne preporuke, BlackRock pravi vaznu konceptualnu razliku koja se cesto gubi u finansijskom zargonu.

Alternativna imovina: pitanje sta posedujete

Alternativna imovina obuhvata sve sto izlazi van okvira javno trgovanih akcija i obveznica. Tu spadaju privatni kapital (private equity), privatni kredit, nekretnine, infrastruktura, robe (commodities) i digitalna imovina. Kljucna karakteristika nije nacin upravljanja, vec priroda samih sredstava. Likvidnost varira — zlato i druge robe relativno su likvidne, dok su privatna trzista znatno manje pristupacna.

Alternativne strategije: pitanje kako ulazete

Alternativne strategije, za razliku od alternativne imovine, opisuju nacin upravljanja — a ne sta se poseduje. Ove strategije, tradicionalno vezane za hedzfondove i kvantitativne investitore, ukljucuju pristupe kao sto su long/short equity (duge i kratke pozicije u akcijama), trzisno neutralne strategije, globalni makro pristup i strategije vodjene korporativnim dogadjajima (event-driven). Iako koriste konvencionalne klase imovine — akcije, obveznice, valute, derivate — nacin na koji to cine razlikuje ih od tradicionalnog, iskljucivo dugog (long-only) investiranja.

Ukratko: alternativna imovina govori sta kupujete, a alternativne strategije govore kako ulazete.

Grafikon prikazuje korelaciju razlicitih klasa imovine sa S&P 500 indeksom u odnosu na njihov profil volatilnosti za period 2022–Q1 2026. Zlato i likvidne alternativne strategije pokazuju nizu korelaciju i umerenu volatilnost, dok bitkoin ima visoku volatilnost ali i relativno nizu korelaciju. Klasicni 60/40 portfolio ima najvisu korelaciju sa akcijama.

Kada akcije padaju — ko drzi liniju?

Centralno pitanje za svakog upravljaca portfolijem nije kako se alternativni instrumenti ponasaju u dobrim vremenima, vec sta se desava kada trziste akcija krene nizbrdo. BlackRock je analizirao prosecne mesecne prinose u periodu od januara 2022. do marta 2026. — fazi obelezenoj izrazitim trzisnim turbulencijama — i dosao do jasnog zakljucka: alternativni diversifikatori su pruzali zastitu upravo onda kada je bila najpotrebnija.

Zlato i likvidne alternativne strategije biljezile su pozitivne ili manje negativne prinose u mesecima kada je S&P 500 padao. Obveznice, koje su trebalo da igraju tu ulogu, u vise navrata nisu uspele da je ispune.

Likvidne alternativne strategije: cetiri pristupa

BlackRock posebno izdvaja cetiri sopstvena fonda kao primere likvidnih alternativnih strategija koje mogu da sluze kao diversifikatori u portfoliju:

BlackRock Global Equity Market Neutral Fund (BDMIX) tezi da ostvari prinos iz disperzije izmedju pojedinih akcija, kombinujuci duge i kratke pozicije u hiljadama hartija od vrednosti, bez izlozenosti trzisnom betau.

BlackRock Tactical Opportunities Fund (PBAIX) trazi rast koji je nisko korelisan sa tradicionalnim akcijama i obveznicama, takticki trgujuci dugim i kratkim pozicijama u akcijama, drzavnim obveznicama i valutama.

BlackRock Systematic Multi-Strategy Fund (BIMBX) kombinuje segment obveznica koji participira u visim prinosima sa odbrambenim alpha segmentom koji pruza alternativni izvor diversifikacije.

BlackRock Event Driven Equity Fund (BILPX) ulaze pretezno u akcije kompanija koje prolaze kroz transformativne korporativne dogadjaje — najavljena spajanja i preuzimanja, razdvajanja, restrukturiranja i promene menadzmenta.

Analiza BlackRocka pokazuje da su sva cetiri fonda, posmatrana u razlicitim vremenskim horizontima od 2020. do 2026. godine, biljezila nizu volatilnost od sirseg globalnog trzista akcija (MSCI ACWI IMI) i americkih obveznica (Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index).

Zlato i bitkoin: visok rizik, ali i prava diversifikacija

Mozda najintrigantniji deo BlackRockove analize tice se zlata i bitkoina — dve imovine ciji su profili rizika dijametralno razliciti, ali ciji potencijal za diversifikaciju analitici kompanije smatraju vrednim paznje.

Zlato: stara zastita u novom ruhu

iShares Gold Trust (IAU), koji prati cenu zlata, pokazao je veoma nisku korelaciju sa akcijama u posmatranom periodu — svega 0,19 u odnosu na S&P 500 od 2022. do prvog kvartala 2026. godine. To znaci da zlato u velikoj meri ‘zivi sopstvenim zivotom’, nezavisno od kretanja na berzi.

Bitkoin: volatilan, ali razlicit

iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) biljezi visoku volatilnost — sto ga cini rizicnom imovinom u apsolutnom smislu — ali i relativno nizu korelaciju sa akcijama u poredjenju sa tradicionalnim klasama imovine. Korelacija bitkoina sa S&P 500 iznosi 0,53 od 2022. godine, sto je nize nego sto bi se ocekivalo za imovinu koja se cesto ponasa prociklicno.

Posebno je zanimljiv podatak o medjusobnoj korelaciji zlata i bitkoina: ona iznosi svega 0,10, sto znaci da ove dve imovine u najvecoj meri reaguju na razlicite trzisne pokretace. Kombinovanjem oba instrumenta u portfoliju, prema BlackRockovoj analizi, moguce je ostvariti diversifikacioni efekat koji je snazniji nego kada se koristi samo jedan od njih.

BlackRock takodje napominje da, zbog izuzetno visokog profila volatilnosti bitkoina, finansiranje te pozicije treba vrsiti iz dela portfolija namenjenog akcijama — a ne iz dela namenjenog obveznicama, sto vazi za vecinu ostalih alternativnih alokacija. Uz to, i mala alokacija moze imati znacajan uticaj na ukupni profil portfolija.

Trostepeni filter za odabir diversifikatora

BlackRock ne preporucuje nasumicno dodavanje alternativnih instrumenata u portfolio. Umesto toga, kompanija primenjuje sistematican trostepeni proces provere:

Prvi korak je analiza korelacije sa tradicionalnom imovinom — pre svega sa akcijama, koje obicno generisu najveci deo volatilnosti u mesovitom portfoliju. Drugi korak je analiza prinosa, posebno tekucih prinosa u dugom vremenskom horizontu — cilj je pronaci strategije koje su sposobne da dosledno isporucuju prinos iznad gotovine. Treci korak je ocena profila volatilnosti: cak i imovina sa niskom korelacijom moze biti nepozeljna ako nosi prekomernu volatilnost koja ponistava prednosti diversifikacije.

Novi rezim zahteva novi pristup gradnji portfolija

BlackRockova analiza nije samo akademska vezba — ona odrazava fundamentalnu promenu u nacinu na koji najveci svetski upravitelji imovinom razmisljaju o konstrukciji portfolija. Svet u kome obveznice pouzdano stite od pada akcija mozda vise nije realnost u kojoj zivimo.

Geopoliticka nestabilnost, strukturno visoka inflacija i brze promene u monetarnoj politici centralnih banaka stvorili su okruzenje u kome tradicionalni diversifikatori vise ne mogu da se uzimaju zdravo za gotovo. Alternativna imovina — zlato, bitkoin, robe — i alternativne strategije — trzisno neutralne, global macro, event-driven — nude razlicite izvore prinosa koji ne moraju da prate ritam berze.

To ne znaci da je klasicni portfolio zastareo. Znaci da je vreme da se on nadogradi — promisljeno, sistemski i uz jasno razumevanje sta svaki novi element donosi, a sta kosta.