Kina uvezla 865 tona zlata za šest meseci: Da li se priprema novi rast cene?

Pekinška akumulacija menja globalnu dinamiku tržišta

Kina je u prvoj polovini 2026. godine uvezla gotovo dvostruko više zlata nego u istom periodu prethodne godine, čime je dodatno potvrdila obrazac ponašanja najvećeg svetskog tržišta poluga: korišćenje nižih cena za akumulaciju fizičkog metala. Prema podacima Generalne uprave carina Kine, ukupan uvoz između januara i juna iznosio je 864,95 tona, što predstavlja povećanje od 89,1% u odnosu na 457,39 tona uvezenih tokom prvih šest meseci 2025. godine.

Samo u junu, u Kine je stiglo 173,34 tone zlata — najviši mesečni zbir od marta 2024. i treći uzastopni mesečni rast. Ovi podaci su posebno značajni jer se odnose na fizičke poluge koje ulaze u Kinu, a ne na spekulativne pozicije na futures tržištima. U kombinaciji sa kontinuiranim kupovinama centralne banke, rastućim maloprodajnim investicijama i novom infrastrukturom za trgovanje polugama u široj kineskoj regiji, slika ukazuje na tržište kojim sve više dominira dugoročno vlasništvo, a ne kratkoročno trgovanje.

Razmere kupovine u globalnom kontekstu

Da bi se razumela prava težina kineske potražnje, neophodno je staviti je u globalni okvir. Svetska rudnička proizvodnja zlata tipično iznosi između 3.500 i 3.700 tona godišnje. Uvoz od gotovo 865 tona za samo šest meseci stoga predstavlja približno jednu četvrtinu ukupne godišnje globalne rudničke proizvodnje.

Naravno, ne ostaje svo to zlato trajno van tržišta. Deo se rafinira, trguje ili kasnije ponovo izvozi. Ipak, uvoz ovih razmera nedvosmisleno demonstrira obim fizičke potražnje koja pritiče u najveće svetsko tržište dragocenih metala.

Junski rast podstaknut je kombinacijom faktora. Međunarodne cene zlata bile su u padu tokom prve polovine godine, dok je istovremeno jačanje kineskog juana učinilo uvezne poluge jeftinijim za domaće kupce. Komercijalne banke su takođe pojačale kupovine kako bi popunile zalihe i ispunile obaveze u okviru maloprodajnih planova za akumulaciju zlata.

Tri stuba potražnje podržavaju tržište

Jedna od najznačajnijih karakteristika aktuelnog kineskog tržišta zlata jeste diversifikacija izvora potražnje — ona više ne dolazi od jedne grupe kupaca.

Maloprodajni investitori i dalje kupuju poluge kroz planove za akumulaciju zlata koje nude komercijalne banke, omogućavajući štedišama da postepeno grade svoje pozicije. Ovi proizvodi postali su jedan od primarnih kanala putem kojih kineska domaćinstva stiču izloženost fizičkom zlatu.

Komercijalne banke istovremeno povećavaju uvoz kako bi podržale te programe i obnovile inventar.

Narodna banka Kine nastavlja da dodaje zlato u svoje zvanične rezerve. Prema podacima Svetskog saveta za zlato, centralna banka je u junu kupila 15 tona — svoju najveću mesečnu akviziciju od oktobra 2023. Time su kupovine u prvoj polovini godine dostigle 40 tona, a niz kupovina produžen je na 20 uzastopnih meseci, što je najduži takav niz ikada zabeležen. Zvanične rezerve sada iznose približno 2.346 tona, mada zlato i dalje čini samo oko 8% kineskih deviznih rezervi, ostavljajući značajan prostor za dalju diversifikaciju.

Pomeranje ka fizičkom vlasništvu

Najnoviji carinski podaci dolaze nakon nekoliko razvojnih trendova koji ukazuju na to da se kinesko tržište zlata sve više fokusira na fizičko vlasništvo. Ranije ovog meseca, velike kineske banke suspendovale su učešće maloprodajnih klijenata u trgovanju na Šangajskoj berzi zlata, čime je efektivno smanjen pristup papirnim zlatnim proizvodima za mnoge individualne investitore.

Istovremeno, Hong Kong je pokrenuo probne operacije novog mehanizma za kliring poluga, dizajniranog da ojača njegovu ulogu u međunarodnoj trgovini fizičkim zlatom. Banke koje učestvuju u tom sistemu grade zalihe velikih veleprodajnih poluga sposobnih da podrže fizičko poravnanje. Hong Kong je u junu uvezao više od 130 tona zlata — najviši mesečni priliv od kraja 2014. godine.

Nisu svi indikatori pozitivni

Kinesko tržište zlata nije bez znakova slabosti. Svetski savet za zlato naveo je da je potražnja za nakitom ostala suzdržana tokom prve polovine godine, jer su visoke cene nastavile da opterećuju potrošačke kupovine. Povlačenja zlata sa Šangajske berze zlata oporavila su se u junu, ali su ostala blizu najnižih nivoa u poslednjoj deceniji.

Kineski ETF-ovi podržani zlatom takođe su zabeležili rekordne mesečne odlive tokom juna, sa investitorima koji su povukli približno 17 tona kako je poboljšano raspoloženje prema domaćim akcijama podstaklo realokaciju portfolija. Ipak, šira slika je ostala pozitivna — kineski zlatni ETF-ovi privukli su oko 40 milijardi juana u prvih šest meseci, čineći taj period drugim najjačim prvim polugodištem po prilivima ikada zabeleženim.

Implikacije za buduće kretanje cena

Cene zlata i dalje su pod uticajem širokog spektra makroekonomskih faktora, uključujući američke kamatne stope, inflatorna očekivanja, prinose na državne obveznice, politiku centralnih banaka i kretanja američkog dolara. Snažan kineski uvoz sam po sebi ne može odrediti smer tržišta.

Međutim, kontinuirana fizička kupovina menja temeljni balans ponude i potražnje. Kada domaćinstva kupuju poluge za dugoročnu štednju, banke akumuliraju zalihe za podršku maloprodajnim programima, a centralna banka nastavlja da uvećava rezerve, sve veća količina zlata prelazi u dugoročno vlasništvo umesto da ostaje dostupna za trgovanje.

Ukoliko se ti trendovi nastave dok zapadna investiciona potražnja eventualno ojača kroz ETF-ove i institucionalne portfolije, fizičko tržište bi moglo postati progresivno tighter. To ne garantuje nove rekordne nivoe, ali stvara uslove u kojima budući rastovi mogu biti lakše održivi jer manje poluga cirkuliše globalnim tržištem. Najnoviji carinski podaci sugerišu da Kina i dalje tretira korekcije cena kao prilike za kupovinu, sistematski povećavajući fizičko vlasništvo u trenutku kada globalno tržište zlata sve više oblikuje dugoročna potražnja, a ne kratkoročna spekulacija.